央妈在世界银行秋季年会上究竟说了啥?

楼市数据来源:证券日报-编辑:安东尼2018-10-15 10:09阅读:82

【摘要】中国人民银行易行长近日在印度尼西亚巴厘岛出席国际货币基金组织/世界银行年会期间,进行了诸多表态,究竟传递了几层意思?

    中国人民银行易行长近日在印度尼西亚巴厘岛出席国际货币基金组织/世界银行年会期间,进行了诸多表态,究竟传递了几层意思?待我们一一解读:

    第一:“贸易摩擦创造了不确定性和增加了经济下行风险,IMF也有这样的预测,中国央行的模型结果与IMF的预测接近”

    解读:世界银行、IMF近期下调了2019年全球经济增长预期。IMF预计2018年美国经济增速为2.7%,但是2019年美国经济增速预计为2.5%,比7月调低了0.2个百分点。更早今年6月,世界银行在其最新的《全球经济展望》中称,2019年美国经济增速将放缓至2.5%。与之相对应,世界银行10月4日发布最新东亚经济报告认为,今年中国经济增速还是6.5% ,与之前预测不变。但是2019年中国经济增速为6.2%,比上一次预测降低了0.1个百分点。国际货币基金组织10月9日发布报告指出,2018年中国经济预计增速为6.6%,与7月预测不变,但是2019年经济增速为6.2%,比7月预计数下调了0.2个百分点。

    目前全球经济增长分化明显,下行风险开始出现,尤其是在贸易摩擦加剧、地缘政治问题发酵的背景下,主要经济体货币政策正常化导致全球融资条件收紧风险加大,对新兴市场和发展中国家影响较大。根据美联储点阵图,今明年联储加息预期为年内1次、明年3次,而近期美股暴跌导致特朗普怒怼美联储,认为9月联储加息举动“疯狂”,市场对12月继续加息概率预期有所下降,但总体对美联储升息没有太多批评意见。初步评估,美联储可能在明年年中达到货币政策目标利率区间。不容否认的是,美联储加息进程抬高了美国无风险利率水平,这对全球风险资产定价都在形成压力。近期,关于中美利差的舒适区间收窄的讨论,也正在影响对于人民币汇率的预期。

    第二:“中国的货币政策保持稳健中性,不松不紧。如果需要,中国在利率政策和准备金率仍然有足够的空间调节”、“目前中国央行所有货币政策都是以国内经济为主要考虑”

    解读:9月央行没有跟随美联储加息,反而考虑到近期国内经济数据整体偏弱、银行负债成本相对较高、宽信用传导机制尚待疏通以及国庆期间全球资本市场不同程度下跌等多重因素叠加,采取降准措施主动应对。这充分说明我国央行货币政策“都是以国内经济为主要考虑”。在这一原则下,我们可以预期,未来若经济增长潜在压力加大,央行很可能会采取更加积极的货币政策。从中期看,考虑到外汇占款增长欠佳、存贷款剪刀差高位和大规模MLF推高资金成本等因素,降准工具可能会作为常态化工具予以使用。而利率政策已经接近3年不被提及,近两年使用的都是调整资金市场拆借价格来舞动利率曲线。本次央行声明代表利率政策也在货币政策工具箱备选工具之内,“如果需要”似乎暗含着如果经济超预期下行的压力加大的情况。我们不认为短期具有降息必要,但这次声明明确了降息始终是一种选项。在利率、准备金都可能进一步宽松的条件下,汇率问题必将摆上台面,目前看在短期货币市场,高等级、准主权人民币资产收益率较美国还具有明显优势,长端无风险收益率有一定压力,但这种舒适区间也并不是绝对的。四季度乃至后期,汇率的逆周期调节、更强的资本运动管制需要发挥更大的作用。我国政府多次强调,不以竞争性贬值获取贸易优势,再结合汇率问题更多具有国家博弈色彩,预计短期人民币兑美元汇率会稳定在7以内,较大幅度贬值不是最优选项。

    第三:“多年来,我们一直在说去杠杆。现在杠杆稳住了,是个重大的变化”

    解读:我国2015年提出供给侧结构性改革“三去一降一补”,2017年大力推进了金融领域“去杠杆”,截至目前,我国宏观杠杆率基本稳定。而稳定的主要逻辑在于广义信贷(货币)增长的放缓,甚至低于名义GDP增长,近期M2增速仅有8%多,M1增速4%反映为企业生产活力明显下降。过去一段时间“去杠杆”的实质为“结构性去杠杆”,在杠杆的结构上,我国国有企业的杠杆率持续下降,地方政府债务管理更加严格,杠杆向居民体系转移,居民端杠杆率上升较快,但总体安全可控。民营企业正受到相对激进的被动“去杠杆”所带来的伤害,流动性风险压力凸显。“去杠杆”三年来,可喜方面在于供给侧结构性改革带来的全要素生产率变化,GDP平减指数较高也对“去杠杆”带来了改善效果。从经济增长的实际情况看,目前阶段从“去杠杆”转向“稳杠杆”相对更现实且有操作性。在给定资本产出效率的条件下,我们始终需要在增长、债务、通胀之间做出权衡,而“去杠杆”的要义则在于改善生产函数,改善生产效率呼唤更深层次的改革。改革的力度与速度决定了“去杠杆”的成败。短期内当“稳增长”变成主要目标,信贷与货币条件也正变得更加友好。

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